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manbet手机版1997年10月14日

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manbet手机版教授manbet手机版罗伯特·c·默顿manbet手机版、哈佛大学
manbet手机版教授manbet手机版Myron s斯科尔斯manbet手机版斯坦福大学,

manbet手机版对于一个新方法来确定衍生品的价值。

manbet手机版在现代市场经济风险管理至关重要。manbet手机版金融市场使企业和家庭选择一个适当的水平的风险在他们的事务,通过重新分配风险对其他代理商愿意也有能力承担。manbet手机版所谓市场期权、期货和其他衍生证券衍生品,短期有特殊的地位。manbet手机版期货允许代理对冲即将到来的风险;manbet手机版这类合同承诺的未来交付一定的项目在一个特定的价格。manbet手机版作为一个例子,一个公司可能决定从事铜矿开采后确定要提取的金属可以提前出售铜的期货市场。manbet手机版未来铜价格波动的风险从而从煤矿的所有者转移到买方的合同。manbet手机版由于他们的设计,选项允许代理对冲的风险;manbet手机版给正确的选项,而非义务,买卖以预先确定的价格在未来。manbet手机版进口英国公司,预计一大笔美元付款可以对冲片面的巨额亏损的风险由于未来贬值英镑对美元买入看涨期权市场上的外汇期权。 Effective risk management requires that such instruments be correctly priced.

manbet手机版罗伯特·默顿和Myron Scholes费希尔•布莱克(Fischer Black)作出了开创性贡献经济科学发展的一种新方法确定衍生品的价值。manbet手机版创新工作在1970年代早期,它解决了金融经济学的一个长期存在的问题,为我们提供了全新的方法处理财务风险,在理论上和实践上都有。manbet手机版他们的方法有了很大的衍生品市场的快速增长在过去的二十年。manbet手机版费希尔•布莱克1995年8月去世50出头的。

manbet手机版黑色、默顿和斯科尔斯´的贡献远远超出了定价的衍生品,然而。manbet手机版而大多数现有的选择是金融、经济合同和决策也可以被视为选择:投资在建筑和机械可能提供机会(选项)在未来拓展新市场。manbet手机版他们的方法已经被证明一般足够广泛的应用程序。manbet手机版它可以被用来价值不仅物理投资项目的灵活性还保险合同和担保。manbet手机版它创造了新的研究领域——内部以及外部的金融经济学。

manbet手机版期权估值的历史

manbet手机版尝试价值期权和其它衍生品有很长的历史。manbet手机版最早的努力,以确定股票期权的价值是由路易斯Bachelier在1900年在巴黎大学博士学位论文。manbet手机版他的公式,然而,基于不切实际的假设,零利率,这个过程允许消极的股价。

manbet手机版Sprenkle,詹姆斯的骨头和保罗•萨缪尔森改进Bachelieris公式。manbet手机版他们认为,股票价格的对数正态分布分布(保证股价是积极的),并允许为零的利率。manbet手机版他们还认为投资者厌恶风险和需求风险溢价除了无风险利率。manbet手机版1964年,骨头提出一个公式,差点布莱克-斯科尔斯公式,但仍然依赖于一个未知的利率,其中包括与股票相关的风险补偿。

manbet手机版尝试估值在1973年之前基本上确定股票期权在到期日的期望值,然后打折其价值评估的时间。manbet手机版这种方法需要采取一个立场,风险溢价打折。manbet手机版这是因为一个选项的价值取决于股票价格的风险路径,从估值到期日期。manbet手机版但分配风险溢价并不简单。manbet手机版风险溢价不仅要反映股票价格变化的风险,而且investorsi对风险的态度。manbet手机版,而后者可以严格定义在理论上,观察在现实中很难或不可能的。

manbet手机版布莱克-斯科尔斯公式

manbet手机版yearis奖得主解决这些问题,认识到没有必要使用任何风险溢价当评估一个选项。manbet手机版这并不意味着风险溢价消失,但它已经融入股票价格。manbet手机版1973年费希尔•布莱克和迈伦。s .斯科尔斯发表著名的期权定价公式,现在以他们的名字命名(黑色和斯科尔斯(1973))。manbet手机版他们在与罗伯特·c·默顿密切合作,工作,同年,发表了一篇文章包括公式和各种扩展(莫顿(1973))。

manbet手机版新方法背后的思想开发的黑色,默顿和斯科尔斯可以解释下面的简化方法。manbet手机版考虑一个所谓的欧式看涨期权,给出正确的购买一定份额的执行价格100美元的3个月。manbet手机版(欧式期权给购买或出售的权利只在一个特定日期,而所谓的美式选择权给予同样的权利在任何时候一定日期。)manbet手机版显然,这个看涨期权的价值取决于当前股价;manbet手机版今天股票价格越高概率越大,它在三个月内将超过100美元,在这种情况下,它将支付行权。manbet手机版公式的选择估值应确定如何选择的价值取决于当前的股票价格。manbet手机版多少的价值选择是改变当前股价的变化被称为“三角洲”的选项。

manbet手机版假设选项的值增加1美元当当前股价上涨2美元,减少1美元当股票下跌2美元(即δ= 1/2)。manbet手机版同时假定,一个投资者持有的标的股票组合,希望对冲股票价格变化的风险。manbet手机版事实上,他可以构造一个无风险投资组合通过出售(写作)的两倍多的选择他持有股票的数量。manbet手机版为合理股价小幅增加,股票投资者的利润将一样的损失他所选项,股价的下降,反之亦然。manbet手机版因此构造无风险投资组合,它必须产生完全相同的返回作为无风险的三个月期国库券。manbet手机版如果它没有,套利交易将开始消除的可能性无风险利润。

manbet手机版随着股价的改变随着时间的推移,随着时间成熟,三角洲的选择变化。manbet手机版为了维持一个无风险的期权的投资组合,投资者必须改变其组成。manbet手机版黑色、默顿和斯科尔斯认为这种交易可以发生不断没有任何交易成本(交易成本后来被别人介绍)。manbet手机版无风险回报率的条件期权的投资组合收益率无风险利率,在每个时间点上,意味着一个偏微分方程,解决方案是看涨期权的布莱克-斯科尔斯公式:

manbet手机版的变量manbet手机版dmanbet手机版被定义为:

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manbet手机版期权定价公式命名黑色和斯科尔斯因为他们首先推导。manbet手机版黑色和斯科尔斯最初结果基于资本资产定价模型(CAPM,夏普被授予1990年奖)。manbet手机版在他们一份1973年的论文工作期间,他们被默顿的强烈影响。manbet手机版黑色的一篇文章中描述了这个(黑(1989)):

manbet手机版“作为我们在纸上工作我们一直与罗伯特•默顿的讨论也正在选择估值。manbet手机版默顿提出了大量的建议,改进我们的论文。manbet手机版尤其是,他指出,如果假设连续交易期权或股票,可以维持一个关系,就是无风险。manbet手机版在论文的最终版本我们推导公式的方式,因为它似乎是最一般的来历。”

manbet手机版是因此默顿设计的重要推广市场均衡不是必要选择估值;manbet手机版它是足够的,不存在套利机会。manbet手机版在上面的示例中描述的方法正是基于无套利(和随机计算)。manbet手机版推广到其他类型的衍生品估值。manbet手机版Mertonis 1973篇文章还包括布莱克-斯科尔斯公式和一些概括;manbet手机版例如,他允许利率是随机的。manbet手机版四年后,他还开发(莫顿(1977))一个更一般的方法推导的公式使用的选项可以创建综合潜在交易的股票和无风险债券。

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manbet手机版衍生品定价

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manbet手机版一些最初的背后,有些限制性假设最初的布莱克-斯科尔斯公式的推导随后被放松。manbet手机版在现代期权定价可以随机利率,股票价格的波动可以随机变化随着时间的推移,价格过程包括跳跃、交易成本可以是积极的,价格可以管理过程(例如货币限制转移到室内乐队)。manbet手机版这些扩展都依赖分析方法,黑色,默顿和斯科尔斯。

manbet手机版企业负债

manbet手机版黑色、默顿和斯科尔斯已经意识到每股1973年,可以解释为一个选项在整个公司(1973年的文章的题目是“期权的定价和公司负债”)。manbet手机版当贷款到期,该公司的价值低于债务的名义价值,股东有权利,而非义务,偿还贷款。manbet手机版方法可以被用于确定股票的价值,可如果股价并不重要。manbet手机版因为其他公司负债也衍生工具(其价值,取决于公司的价值),他们可以使用相同的方法估值。manbet手机版黑色、默顿和斯科尔斯因此奠定了良好的基础为一个统一的理论价格所有企业负债。

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manbet手机版完整的市场

manbet手机版方法由默顿(莫顿(1977))被用于扩大金融市场的动态理论。manbet手机版在1950年代,肯尼斯•阿罗阿罗和(包括以前的获奖者)表明个人或公司可以消除他们的特定的风险如果存在就有许多独立的证券未来的世界。manbet手机版这可能需要大量的证券。manbet手机版这些发现已经扩展到表明,一些金融工具足以消除风险,即使未来状态的数量是非常大的。

manbet手机版实际意义

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manbet手机版一些其他的科学贡献

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manbet手机版默顿作出了基本的贡献(莫顿(1969)和(1971))的分析个人消费和投资决策在连续时间。manbet手机版他(默顿(1973 b))的一个重要概括CAPM,扩展从静态到动态模型。manbet手机版他还改进和广义期权定价公式在不同的方向。manbet手机版特别是,他派生(莫顿(1976))公式允许股票价格变动是不连续的。

manbet手机版斯科尔斯研究股利对股票价格的影响(黑色和斯科尔斯(1974)和米勒和斯科尔斯(1978)(1982))。manbet手机版他还做出了实证的贡献,例如关于b,估计的参数测量的风险分享CAPM(斯科尔斯和威廉姆斯(1977)),和市场效率(黑色,詹森和斯科尔斯(1972))。

manbet手机版总结

manbet手机版罗伯特·c·默顿和迈伦。s .斯科尔斯,与费希尔•布莱克后期合作,开发了一个开创性的股票期权的估值公式。manbet手机版他们的方法在许多领域有深刻的经济重要性的估值。manbet手机版它还帮助产生新的金融工具和促进更有效的社会管理的风险。

manbet手机版引用

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