manbet手机版我manbet手机版1944年7月31日出生于纽约，是斯蒂芬妮和凡妮莎姐妹俩中排行老二的孩子。manbet手机版我在哈德逊河畔的黑斯廷斯(Hastings-on-Hudson)长大，那是城外一个约有8000人的村庄，住在瓦妮莎一家现在住的房子里。manbet手机版我的父亲出生在费城，父母是移民，是哥伦比亚大学的社会学教授。manbet手机版他现在是哥伦比亚大学的名誉教授，同时因创立了科学社会学和对社会学知识如自我实现预言和焦点小组的贡献而被授予国家科学奖。manbet手机版我的母亲来自新泽西南部一个多代人的卫理公会/贵格会家庭，她呆在家里。manbet手机版她于1992年去世。manbet手机版我的祖母和许多(一度有25只)猫组成了我童年的家庭。

manbet手机版黑斯廷斯是一个中产阶级和蓝领混居的城镇，当地的就业主要由一家电线电缆公司和一家化工厂主导。manbet手机版尽管这样的组成和小镇的规模小，当地的公立学校提供了一个很好的教育机会。manbet手机版尽管如此，在一个只有90人左右的毕业班，我还是通过微积分和5年的科学课程(2年物理，包括一门麻省理工学院设计的课程)学习了数学。manbet手机版我是个好学生，但不是班里的尖子生。manbet手机版我参加过大学橄榄球队，也参加过田径比赛，但都不是很出色。manbet手机版我的同学中有哥伦比亚大学物理学家和诺贝尔奖得主的儿子，manbet手机版詹姆斯雨水manbet手机版而且manbet手机版杰克·斯坦伯格manbet手机版．manbet手机版其他长期居住在黑斯廷斯的人都是医学奖得主，manbet手机版马克斯·赛尔manbet手机版和经济学奖得主，manbet手机版威廉•维克瑞manbet手机版以及雕塑家雅克·利普奇茨(Jacques Lipchitz)。

manbet手机版在我成长的过程中，学校作业和音乐、艺术等智力兴趣对我来说并不是特别重要，尽管我最喜欢的学科数学很有趣。manbet手机版棒球是我最初的爱好:我玩沙地和少年棒球联盟，支持布鲁克林道奇队。manbet手机版11岁左右，他的热情开始转向汽车。manbet手机版在我卧室的墙上，我贴了一大张纸，上面写着1800多个数字:每天划掉一个数字，直到我到了拿驾照的年龄。manbet手机版因为我知道所有大联盟棒球选手的击球率和投球记录，所以我也知道了战后几乎所有汽车的马力、发动机的立方英寸大小和其他详细规格。manbet手机版参加车展和赛车比赛，把工具交给年长的业余汽车爱好者，这些都是我激情的发泄口，直到15岁时，我买了自己的第一辆车，并重新组装了起来。manbet手机版拿到驾照后，我制作了街头赛车棒，在纽约北部和长岛的加速赛道上比赛。manbet手机版我想我长大后会成为一名汽车工程师。manbet手机版事实上，在大学期间，我花了两个夏天在福特位于密歇根州迪尔伯恩的总部工作:一个是高级汽车设计工程师，另一个是在林肯-水星部门，试图为英国版福特找出最佳的进口模式。manbet手机版除了放学后和高中的暑假在当地公墓工作，以及在IBM学习信息技术的一个暑假外，这些汽车方面的工作是我唯一从事过的全日制、非学术性的工作。

manbet手机版我的父母在我早期的学习生涯中都扮演了重要的角色。manbet手机版父亲向我介绍了棒球、扑克、魔术和股票市场(只是魔术没有生根发芽)。manbet手机版各种各样的书到处都是。manbet手机版他没有直接提到预期的学习成绩。manbet手机版没有必要。manbet手机版仅仅通过自我示范，他为工作努力和清晰的思想和表达设定了标准。manbet手机版十几岁的时候，我有正常的父子关系紧张，但后来我们变得非常亲密:30多年来，我们至少有一次交谈，几乎每天都有。manbet手机版我的母亲教会我关心和敏感他人的感受，动物和人类都是如此。manbet手机版她给了我许多如何度过人生的实用建议。manbet手机版我经常在不同的领域使用这样的建议:“首先让他们知道，你可以按照他们的方式去做，这样你就有权利按照自己的方式去做。”

manbet手机版在我17岁生日的前一周，我和琼·罗斯进行了一次相亲。她是网络肥皂剧的电视女演员，模特，也是纽约流行的迪克·克拉克周六晚美国舞台表演的常客。manbet手机版五年后，我从哥伦比亚大学毕业一周后，我们结婚了。manbet手机版我们花了很多精力在抚养三个优秀而有才华的孩子——萨曼莎J、罗伯特F和保罗J身上，并从中获得了巨大的快乐。1996年，我离婚了。

manbet手机版我进入大学标志着我开始认真关注学术问题。manbet手机版进入哥伦比亚学院后的第一天，我就转到了工程学院。manbet手机版它的项目小而灵活，师资力量雄厚，是本科生探索数学及其用途的好地方。manbet手机版我上了几门本科和研究生数学课程，有实用的，也有纯数学的。我的兴趣很明确，喜欢偏微分方程而不是真实分析，喜欢变分法而不是复变量函数。manbet手机版除了包括绘画在内的许多工程课程外，我还选修了哥伦比亚大学著名的当代文明课程、人文学科和一门经济学入门课程(使用的是萨缪尔森的课程)manbet手机版经济学manbet手机版)、一门数学社会学研究生课程，以及两门会计及股票市场投资通识夜校课程。manbet手机版大二英语文学课上的C-或D对我的平均绩点没有帮助。manbet手机版本文在manbet手机版格列佛游记manbet手机版然而，为这门课而写的文章却成为了我发表的第一篇文章manbet手机版《思想史杂志manbet手机版）.

manbet手机版从哥伦比亚大学毕业后，我前往西部，在加州理工学院攻读应用数学博士学位。manbet手机版我在加州理工学院(1966-67)的时光虽然短暂，但却大大增加了我的数学知识。manbet手机版对我来说，更有价值的是它的信条:从一开始就把学生置于一个研究框架中，“玩”他们的主题，而不仅仅是被动地学习材料。manbet手机版在那一年的某个时候，我决定离开加州理工学院(和数学)去学习经济学。manbet手机版尽管杰拉尔德·惠瑟姆(系主任)认为这是一个奇怪的想法，但他还是慷慨地提供了帮助。manbet手机版我申请了六个好院系，但只有麻省理工学院(mit)录取了我，并给了我全额奖学金。

manbet手机版我从应用数学转投经济学的决定，在一定程度上与上世纪60年代人们普遍持有的一种信念有关，即宏观经济学在控制商业周期、阻止非正常失业和通胀方面取得了根本性进展。manbet手机版因此，我觉得从事经济学工作可能“真的很重要”，可能会影响数百万人。manbet手机版我还相信，我的数学和工程训练可能会使我在分析复杂情况时具有优势。manbet手机版我做出这个决定的最重要原因是，我觉得自己对经济问题的直觉和“感觉”要比物理问题好得多。manbet手机版在我看来，这一点在股市上表现得最为明显。

manbet手机版早在8、9岁的时候，我就对货币和金融产生了兴趣，甚至在玩耍的时候。manbet手机版我创建了虚拟的银行，比如RCM美元和美分储蓄公司。manbet手机版我高兴地核对着母亲的支票簿。manbet手机版如前所述，我父亲将我引入了股票市场。manbet手机版10岁或11岁时，我列出了一个A股清单，然后买了我的第一支股票——通用汽车。manbet手机版上大学时，我花时间做一些交易，看磁带学习，在经纪公司听散户讲市场知识。manbet手机版1963年底，我第一次经历了现在所谓的“风险套利”。manbet手机版围绕Friden公司和Singer公司合并的交易涉及以1.75比1的比例买入Friden股票和做空Singer股票。manbet手机版如果合并成功，两家公司当前的价值差将成为“稳赚不亏”的利润。manbet手机版幸运的是，我做到了。 At Cal Tech, many mornings I would get to a local brokerage house at 6:30 am (9:30 am in New York) for the opening of the stock market, spend a couple of hours watching the tape and trading, and then go to my classes. In addition to stocks, I traded warrants, convertible bonds, and over-the-counter options. Although I did apply mathematical skills, my valuation approaches were essentiallymanbet手机版特别的manbet手机版．manbet手机版然而，我从那些关于市场和制度的各种交易经验中学到了很多东西，这些经验对我后来的研究很有帮助。manbet手机版例如，在发现能够以85%的价值合法为我的可转换债券头寸提供融资的专业银行(杠杆条款远优于标准保证金账户提供的50%融资)时，我很早就了解到，在学术金融市场模型中通常被假设为不可违背的“制度僵化”，在现实世界中可能更加灵活和可渗透。

manbet手机版1967年秋，当我来到麻省理工学院时，我发现了为什么他们会在其他学院都不录取我的情况下录取我:哈罗德•弗里曼(Harold Freeman)，他是统计学家，在萨缪尔森时代之前就在经济学系任职。manbet手机版哈罗德认出了一些给我写过推荐信的数学家，并说服系里的人接受了他们的推荐。manbet手机版现在，作为一年级导师，他看到了我提出的“传统”课程计划，然后告诉我:“……你按照这个计划去做，你会因为无聊而在学期末离开这里……去上课吧。manbet手机版保罗•萨缪尔森manbet手机版他的数学经济学课程。”manbet手机版我做到了。manbet手机版我不仅与保罗·萨缪尔森进行了交流，还见到了当时的二年级学生斯坦利·费舍尔和迈克尔·罗斯柴尔德。manbet手机版我是从保罗那里学的经济学manbet手机版基金会manbet手机版他写了一篇关于内生人口变化的最优增长模型的学期论文，这篇论文后来在1969年发表。manbet手机版由于我们在他的课上见过面，保罗在那年春天雇我做他的研究助理。manbet手机版仅仅一道菜就有这么大的收获!

manbet手机版在我为保罗工作的过程中，我们发现了共同的兴趣和一些关于股票市场、认股权证和可转换证券的共同知识。manbet手机版我发现，我对这些东西的“工作后/工作前”兴趣也可以成为我白天投入研究的一个合法部分。manbet手机版1968年夏天，我们开始共同努力推进保罗1965年提出的权证定价理论，该理论随后于1969年发表。manbet手机版10月下旬，我第一次在一个正式的研讨会上做演讲。manbet手机版我的合著者决定让我，一个二年级的研究生，而不是他，一个研究所的教授，来发表我们的论文manbet手机版就职manbet手机版麻省理工学院-哈佛数学经济学研讨会。manbet手机版台下的观众是哈佛经济学院的老师，包括manbet手机版肯尼斯•阿罗manbet手机版，manbet手机版瓦西里•里昂惕夫manbet手机版和亨德里克·胡塔克(Hendrik Houthakker)，这无疑是一次难忘的洗礼。

manbet手机版与Paul一起研究权证定价，让我了解了期望效用准则及其在静态框架下最优投资组合选择中的应用。manbet手机版在这一努力的结果是，我开始考虑将投资组合选择的静态理论与增长模型文献中发现的确定性下终身消费的跨期优化结合起来。manbet手机版由于不了解Nils Hakansson和Hayne Leland(当时他们是其他地方的研究生)正在进行的重要工作，我在没有利用他们的离散时间公式的情况下，在连续时间框架中研究了动态投资组合理论的问题。manbet手机版尽管我学了那么多数学课程，但我既没见过随机动态规划，也没见过伊藤微积分，这两者后来被证明是这项研究所需的关键数学工具。manbet手机版相反，在“需要”的驱使下，我自己发现并学习了它们。manbet手机版1968年11月，我在哈佛-麻省理工学院研究生研讨会上首次发表了关于不确定性下终身消费和投资组合选择的论文，并于次年8月与保罗研究年龄对投资组合风险承受能力影响的论文一起发表。

manbet手机版尽管有保罗·萨缪尔森，manbet手机版莫迪利安尼manbet手机版，manbet手机版罗伯特•索洛manbet手机版Frank Fisher, Robert Bishop, Evsey Domar, Peter Diamond, Peter Temin和Ed Kuh作为老师，我必须承认，我从一开始就把更多的注意力放在研究上而不是课堂上(我的课程成绩反映了这一点)。manbet手机版然而，有了这些伟大的老师，又有机会在保罗•萨缪尔森的办公室里当了两年半的助理，没有人能比我对经济学有更好的了解。manbet手机版我论文的五章中有三章是在论文提交之前发表的。manbet手机版第四个，“连续时间模型中的最优消费和投资组合规则”，在1970年8月的第二届计量经济学学会世界大会上提出，并于1971年出版。manbet手机版在研究生学习的那些最富有成效的日子里，我还开发了我1970年关于均衡资产定价和企业资本结构定价的工作论文的大部分内容，这构成了我后来关于跨期资本资产定价模型、期权定价的理性理论和公司债务定价的论文的核心。

manbet手机版保罗提名我为哈佛大学的初级研究员。manbet手机版然而，在被拒绝后，我别无选择，只能去找一份工作。manbet手机版1969年的秋冬，我只面试了经济系的学生，但最终我得到了麻省理工学院斯隆管理学院(mit Sloan School of Management)教授金融学的聘任。manbet手机版是弗兰科·莫迪利亚尼(Franco Modigliani)发出了邀请，他既涉足斯隆管理学院，也涉足斯隆管理学院。是他说服我，尽管我没有接受过正式的金融培训，但我可以在那里教书。manbet手机版我曾是佛朗哥的学生，我对最优终身消费和投资组合选择的研究支持了他的生命周期假说。manbet手机版然而，在我加入斯隆管理学院后的几年里，我们的关系变得更加牢固。manbet手机版当他邀请我在传统的美国经济学协会午宴上演讲，以表彰他获得1985年诺贝尔奖时，我感到特别荣幸和非常感动。manbet手机版那一次(这番话后来发表在manbet手机版经济的角度manbet手机版)提供了一个机会来表达我对佛朗哥深深的敬意和爱戴，尽管这并不恰当。manbet手机版几年后，他花了很大力气去了罗马，专门在国家林cei学院做演讲，庆祝我获得国际林cei国家学院奖。

manbet手机版正是在斯隆商学院的职位面试过程中，我遇到了不久前从芝加哥大学(University of Chicago)来到这里的迈伦•斯科尔斯(Myron Scholes)。manbet手机版正如我在附带的演讲中所指出的，我与迈伦·斯科尔斯和费舍尔·布莱克的相遇以及我们随后的互动和合作的故事，在迈伦的诺贝尔演讲中，在我们共同纪念费舍尔·布莱克的致敬中，在费舍尔自己的著作中，在彼得·伯恩斯坦的书中都有很好的描述。manbet手机版因此，即使它对我的职业生涯(包括学术和实践部分)具有明显的核心重要性，也没有必要在这里重复。

manbet手机版当我加入麻省理工学院的金融小组时，教员包括助理教授迈伦·斯科尔斯、斯图尔特·迈尔斯和格里·波格，以及资深教授丹尼尔·霍兰德和佛朗哥·莫迪利亚尼。manbet手机版丹专门处理税务问题，而佛朗哥则到处参与许多事情。manbet手机版因此,manbet手机版事实上的manbet手机版在美国，初级教师“管理”小组的教学和研究方面的一切。manbet手机版这是一个良好的环境，我们所有人都可以在其中成长。manbet手机版我从一开始就喜欢教书。manbet手机版我的第一次经历是在1969年，当时我是团队教授第二门货币课程的四名研究生之一(另外三名是凯伦·约翰逊、大卫·舍夫曼和杰里米·西格尔)，这门课程通常由保罗·萨缪尔森教授。manbet手机版然而，1970年秋，我开始在斯隆商学院全日制授课，教授管理学硕士课程的两门常规课程:一般金融学和高级资本市场。manbet手机版在涉及资本市场和公司金融的基础课程中，我负责授课manbet手机版马科维茨manbet手机版- - - - - -manbet手机版托宾manbet手机版投资组合理论,manbet手机版夏普manbet手机版(- lintner - mossin)资本资产定价模型和Modigliani-manbet手机版米勒manbet手机版定理，在我向学生们展示之前，我几乎没有学过很多材料。manbet手机版为了我自己的安全感，也为了给学生提供一些准备的证据，我给了他们每节课详细的(手写的)教学笔记。manbet手机版他们的讲课使我不必把所有的东西都写在黑板上，也使学生们不必照抄我本来要写的东西。manbet手机版这反过来又为课堂讨论留下了更多的时间。manbet手机版这些笔记非常受欢迎，以至于我在斯隆教授的每一门课程都准备了类似的笔记，尽管我已经学习了相关主题很久。manbet手机版在第一年的资本市场课程中，我介绍了跨期投资组合选择、布莱克-斯科尔斯式期权定价和对冲及其在公司负债定价中的应用。manbet手机版我这样做不是为了展示我的研究兴趣，而是因为我认为这种培训在实践中非常有用。manbet手机版我相信，即使在这本书出版之前，教授它对硕士学生比博士学生更重要，因为非学术工作不太可能提供与学术学生一样的机会，在毕业后跟上研究文献。manbet手机版那时候，在斯隆商学院，金融专业的硕士和博士都选修同样的课程，所以两组学生在研究发表很久之前就接触到了这项研究。

manbet手机版在斯隆管理学院度过的18年里，这是一个令人兴奋和快乐的研究场所。manbet手机版我将永远感激我在那里的杰出同事:迈伦·斯科尔斯和费舍尔·布莱克、佛朗哥·莫迪利亚尼、斯图尔特·迈尔斯、约翰·考克斯、黄志福、特里·马什、理查德·鲁巴克、道格拉斯·布里登(不幸的是，只是作为一个访客)，以及来自经济系的斯坦利·费舍尔和保罗·萨缪尔森。manbet手机版金融领域的任期和任期差别很大，而且它很小，很少一次有超过六名成员。manbet手机版但是，头脑的质量、思想的多样性、对金融学科的献身精神以及对彼此真挚的感情，在那些年里都是可靠的常量。

manbet手机版我认为我的研究兴趣适合三个时间跨度大致相等的时间段:1968年到1977年，1977年到1987年，1988年到现在，其中1987年到1988年是值得反思的一年。manbet手机版第一阶段是我基础研究最多产的时期，无论是论文的数量还是贡献的原创性和意义。manbet手机版建模的中心主题是由智能体进行连续决策的连续时间随机过程。manbet手机版在数学经济学中定位这种建模方法，我发现我的模型处于简单模型(例如，一个或两个具有代表性的代理人的周期)之间的中间区间，旨在提供洞见(一些与“麻省理工学院manbet手机版学派”)和涉及任意数量的具有一般偏好和生产技术的代理的大尺度的完整一般均衡模型(通常与“伯克利学派”有关)。manbet手机版与离散时间动力学公式相比，连续时间动力学模型在数学上更为复杂。manbet手机版但是，通过明确设置交易区间并将系统的演化建模为扩散过程，连续时间模型的导出结果往往比离散时间模型的导出结果更精确、更容易解释。manbet手机版因此，这些理论模型结合了足够的丰富性和可操作性，可以规范地应用于实践决策，并在实证检验中得到积极的应用。manbet手机版当然，所有的模型都涉及对复杂现实的抽象。manbet手机版我认为我的贡献相对重要的是选择“好的”抽象，而不是引入和应用数学的力量。

manbet手机版我的第一个十年的研究重点是开发最优终身消费和投资组合选择的动态模型，均衡资产定价和意外索赔定价，在1978-1987年期间转移到这些模型的应用。manbet手机版一系列论文研究了现收现付、基金社会保障、固定收益、固定缴款和综合私营部门养老金计划的各种风险承担作用。manbet手机版我还将期权定价理论应用于存款保险的估值、市场时机信息、企业投资决策和隐性劳动合同。manbet手机版我研究的模型用于估计市场投资组合的预期回报，用于拟合股息和盈利行为，以及用于测试投资者的市场时机选择技能。manbet手机版包括我在美国金融协会主席演讲在内的许多论文都探讨了资本市场价格的合理性和市场不完善对均衡资产价格的影响。manbet手机版与斯坦利·费舍尔(Stanley Fischer)一起，我还撰写了宏观经济学和金融学的共同问题。manbet手机版在这一时期，我有幸与兹维·博迪、马修·格拉德斯坦、罗伊·亨里克松、艾伦·马库斯、特里·马什、斯科特·梅森以及第一次与迈伦·斯科尔斯合作出版的其他作家。manbet手机版相比之下，在之前的十年里，我只有两位合著者:(三篇论文与)保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)和(一篇论文与)马蒂·萨勃拉曼扬(Marti Subrahmanyam)。

manbet手机版1987年，我利用自己的第一个休假年，根据自己在连续时间金融方面的工作写了一本书。manbet手机版彼德·多尔蒂，当时是巴兹尔·布莱克威尔的编辑，在将近一年前就建议我写一本书，以我以前发表过的论文为核心。manbet手机版事情发生的时候，我一直在考虑把我对这个问题的想法汇集起来，而彼得表达出的兴趣成为了一种催化剂。manbet手机版麻省理工学院慷慨地为我提供了这一年的全额薪水，哈佛商学院也慷慨地为我提供了一间办公室。manbet手机版那是一段非常愉快和富有成效的时光。manbet手机版由于没有其他任务，我几乎每天都在写作，没有长度限制，也没有为任何一部分或全部设定截止日期。manbet手机版早期的文章得到了更正，在某些情况下还进行了大幅扩充。manbet手机版本书新增了五个章节，其中包含了我在最优投资组合选择、期权定价、金融中介和一般均衡理论等领域积累的思想。manbet手机版我甚至乐于开发自己广泛的索引和参考书目。

manbet手机版这值得思考的一年是一个分水岭，无论是对我的研究还是对研究将在哪里进行。manbet手机版实际上,manbet手机版连续时间金融manbet手机版是我早期作品的最佳合成。manbet手机版第14章关于中介与制度，为我的研究开辟了新的方向。manbet手机版从那时到现在，我一直专注于理解金融体系，特别强调制度变革的动力。manbet手机版特别是，我正在研究金融技术和创新在推动金融机构和市场设计的变化、金融服务公司的管理、监管和会计制度方面的作用。manbet手机版然而，这一研究方向与过去有延续性:费舍尔、迈伦和我的衍生品证券研究为合约和证券设计技术奠定了很大基础，而这些技术是过去20年现实世界金融创新的非凡浪潮的核心。

manbet手机版1988年，我从麻省理工学院转到哈佛商学院的决定，很大程度上受到了我研究兴趣的这一转变的影响。manbet手机版尽管这是一个艰难的决定，但我从没有怀疑过这是一个正确的决定。manbet手机版该机构和我的同事们都以非同寻常的方式对待我。manbet手机版一个典型的例子是:在我加入哈佛商学院后不久，时任院长约翰·麦克阿瑟(John marthur)辞去了乔治·费舍尔·贝克(George Fisher Baker)教授的职位，把这个职位给了我。manbet手机版把学院的创始赞助人的椅子的名字——从一开始就被称为“院长的椅子”——给了一位还没有教过哈佛商学院一名学生的新上任的数学金融学教授，这是一个高耸的象征，也是信心和支持的声明。manbet手机版这个认可对我来说意义更大，因为它是在我愉快地接受了学校的邀请之后获得的，这个时机让我完全明白，这不是任何谈判的一部分。manbet手机版现在，十年过去了，我特别高兴地成为第一位约翰和纳蒂麦克阿瑟大学教授，贝克的椅子再次成为“院长的椅子”。

manbet手机版近十年来，我一直很享受在金融体系方面的新研究:一开始是我一个人，但不久之后，我与波士顿大学(Boston University)金融学教授兹维·博迪(Zvi Bodie)展开了愉快、富有成效和多方面的合作。博迪在上世纪70年代初还是麻省理工学院(mit)经济系学生时就认识了我。manbet手机版我们共同提出了使用“功能”视角分析和预测金融制度随时间变化的想法，并更好地理解跨越地缘政治边界的同时期制度差异。manbet手机版Zvi和我在一系列的工作论文、发表的文章和书中的章节中改进并应用了这个想法。manbet手机版1992年，兹维和我在哈佛商学院的同事、我以前在麻省理工学院的学生卡里斯·鲍德温(Carliss Baldwin)带头在哈佛商学院创建了“全球金融体系”项目。manbet手机版这个项目涉及到我的几位金融同事(和Zvi)与来自15家主要全球金融服务公司的高级管理人员一起工作，极大地扩展了致力于将功能方法应用于金融系统和金融机构管理的研究成果。manbet手机版无论是联合出版还是单独出版，我和Zvi在这方面的工作一直是合作的。manbet手机版我们的基础金融教科书从一开始就被设想为与我们的研究平行发展，但直到现在才完成，它应用了这一观点，并将这一学科作为一套原则，就像经济学和自然科学的初级课程一样。

manbet手机版在过去30年的学术研究中，我一直从事金融实践。manbet手机版我的大部分研究都是在数学金融理论方面，但我相信，我在实践中的参与塑造了这一研究，反过来又受到它的影响，这种相互作用对双方都有利。manbet手机版有针对性的例子可以在我1973年的理性期权定价论文中找到，该论文是关于“穷途潦倒”看涨期权的定价和对冲风险的。manbet手机版我是在20世纪70年代初才知道这些工具的，那是由于一家在亚洲发行这些工具的公司的一项咨询任务。manbet手机版从那以后的几十年里，这种穷困潦倒的期权成为了奇异期权的原型，而奇异期权现在是一大类主流金融产品。

manbet手机版我的第一次咨询经验是1969年为南加州一家银行提供权证定价方面的咨询服务。manbet手机版讽刺的是，有我开发的“等量等量”模型manbet手机版特别的manbet手机版如果它们达到连续交易的极限，就会产生布莱克-斯科尔斯定价公式，但当然，这个公式没有任何严格的基础，其中包括布莱克和斯科尔斯的关键对冲见解。manbet手机版在我加入斯隆管理学院后不久，我和迈伦·斯科尔斯就开始在咨询项目上合作。manbet手机版1972年，我们受Donaldson, Lufkin， & Jenrette期权部门的Mathew Gladstein的聘用，为场外交易市场以及后来的新芝加哥期权交易所开发期权定价和对冲模型。manbet手机版1973年，DLJ期权部门主管里奥•波梅兰斯(Leo Pomerance)成为芝加哥期权交易所的首任主席。manbet手机版Myron和我从DLJ的经历中学到了很多，事实上，我们在1978年和1982年共同出版的第一份出版物直接来自DLJ帮助我们资助的一个共同基金项目。

manbet手机版由于1973-74年股市的大幅下跌，我和迈伦想到了一种共同基金产品，既能为投资者提供重大的下行保护，同时又能在股市上行波动中提供重大风险敞口。manbet手机版为此设计的策略是，以10%的资产购买多样化的看涨期权组合，并将其余资产投资于短期货币市场工具，每6个月重新平衡这些比例。manbet手机版由于该策略涉及期权购买而不是期权编写，许多人警告我们，美国证券交易委员会可能会认为这对美国首个基于期权的共同基金来说“投机性太大”，因此会造成严重的障碍。manbet手机版他们错了:SEC的工作人员显然理解该基金相对保守的设计，基本上没有拖延就批准了它。manbet手机版货币市场/期权投资公司是一家开放式共同基金，1976年2月正式生效。manbet手机版该投资组合的后续表现符合为其预测的模拟结果。manbet手机版然而，尽管是20世纪80年代组合保险产品的直接前身，以及20世纪90年代在全球范围内提供的各种成功的“底层”产品，MM/OI在商业上并不成功。manbet手机版尽管如此，对我们来说，这是一次关于建立一个新的金融实体的多方面经验的拓展。manbet手机版正如迈伦喜欢观察的那样，“有时早起的鸟儿有虫吃……有时，它会被冻住。”

manbet手机版在20世纪70年代剩下的时间和80年代的大部分时间里，我一直在实践，在几家共同基金董事会任职，并被选为大学退休股票基金(College Retirement Equities fund)的受托人。manbet手机版在20世纪80年代初，我以前在麻省理工学院的几个学生，大多是博士，被约翰·梅里韦瑟吸引到全球投资银行所罗门兄弟，在他的领导下，他们帮助建立了一个非常成功的自营交易集团，专注于固定收益市场的套利。manbet手机版该集团使用的核心金融技术是基于布莱克-斯科尔斯-默顿衍生证券模型，但它经过了高度改进，以考虑到更多的经验细节和实际的市场经验。manbet手机版1988年，我以前的一个学生埃里克·罗森菲尔德和当时所罗门公司的总裁托马斯·施特劳斯来找我，商谈成为主席办公室的特别顾问的事。manbet手机版他们给了我一份我无法拒绝的工作:与我过去的咨询公司中简单的模型构建/产品设计的角色不同，这份工作还要求我担任首席执行官在公司业务事务和全球金融体系制度变革方向方面值得信赖的顾问(拥有技术技能)。manbet手机版很难想象还有比这更适合的研究方向了，我当时的研究方向是功能视角。manbet手机版在接下来的四年里，我对全球中介机构的运作和管理有了更多的了解，相信自己也有所贡献。manbet手机版我肯定加强了和以前学生的友谊，和他们的同事建立了新的友谊。当迈伦从斯坦福加入所罗门公司后，我和他在实践中又走到了一起。

manbet手机版1993年初，1991年离开所罗门的约翰·梅里韦瑟，最近离开的埃里克·罗森菲尔德和詹姆斯·麦肯蒂，主要的政府债券交易商carrolmcentee的前董事长和联合创始人，也是约翰的老朋友，有了建立一家新公司的想法，在全球范围内进行固定收益套利。manbet手机版一想到能再次与约翰和埃里克合作，从零开始参与建立一家大型金融公司，我就很兴奋，于是我立刻自愿帮忙。

manbet手机版在接下来的几个月里，约翰的老团队中的高级成员一个接一个地离开了所罗门，准备加入后来的长期资本管理公司(LTCM):维克多·哈加尼(Victor Haghani)于春季加入;manbet手机版格里高利·霍金斯和迈伦·斯科尔斯(让我们再次回到训练中)在夏天;manbet手机版秋天的威廉·克拉斯克;manbet手机版以及理查德·莱希和拉里·希利布兰德。manbet手机版最后一位创始人大卫•马林斯(David Mullins)在冬末加入LTCM，他从未在所罗门工作过。manbet手机版他拥有麻省理工学院的博士学位，在进入政府部门之前在哈佛商学院(Harvard Business School)的金融学院工作了15年，证明了LTCM创始人与麻省理工学院和哈佛商学院的紧密联系:11位创始人中有7位(目前该公司的16位负责人中有9位)要么是毕业生，要么是他们的教师，或者两者都是。

manbet手机版这一小群创始负责人，连同一些关键的早期员工，整合和测试了金融、电信和计算机技术，聘请了战略家和运营人员来运行这些技术，设计了业务的组织结构，执行了与投资者和对手方的复杂合同协议，在美国和伦敦找到并装备了实体宿舍，并帮助从投资者那里筹集了超过10亿美元。manbet手机版每个维度的设计和开发努力都试图将最好的金融理论与最好的金融实践结合起来。manbet手机版1994年2月，公司开始积极开展业务。manbet手机版如今，LTCM拥有180名员工，在东京有第三家办公室，资本也大幅增长。

manbet手机版成为长期资本管理公司的一员是一件令人愉快、紧张和兴奋的事。manbet手机版为使这一切成为可能，我将无法充分表达我对我才华横溢的LTCM同事们的感激之情。

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